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志邦家居(603801)2019年三季报点评:大宗渠道、衣柜快速发展 拉动Q3收入增速提升

2019-11-10

业绩符合预期,Q3 收入增速环比继续提升。志邦家居10 月29 日披露2019年三季报,前三季度实现收入19.58 亿元,同比增长12.92%,归母净利2.33亿元,同比增长14.49%。单三季度实现营业收入8.09 亿元,同比增长16.94%;归母净利润1.23 亿元,同比增长13.06%。整体业绩较为符合预期,单季度收入增速继续提升。

      零售渠道稳健,大宗业务保持高增长。前三季度经销渠道收入13.3亿,同比增长8.1%;直营渠道1.1亿,同比增长8.5%,大宗业务3.39亿,同比增长35%,海外业务8780万,同比增长28%。Q3单季经销渠道5.7亿,同比增长12.7%;直营渠道5371万,同比增长21.9%;大宗业务板块1.28亿,同比增长58%,海外业务2327万,同比下滑18%。当前行业增长放缓,零售渠道竞争加剧,而公司在大宗业务渠道拓展较早,目前保持高增长,充分享受房地产精装房政策红利。

      衣柜业务高增,成为增长新驱动力。公司前三季度橱柜收入14.09亿,与去年基本持平;衣柜4.75亿,同比增长68%;Q3单季橱柜业务5.5亿,同比增长3.39%;衣柜业务2.27亿,同比增长70%。三季度末衣柜业务占营收比重达到24%,在橱柜业务增速放缓背景下,成为新的增长驱动力,衣柜业务处于高速增长期,目前主要靠量的增长,客单价稳中有升。

      投资建议:考虑到地产回暖在定制家居零售端表现仍不明显,下调公司19/20/21年收入至27.9/32.03/36.83亿元,公司净利至3.12/3.54/4.04亿元,对应PE 15/13/11倍,维持增持评级。

      风险提示:房地产调控风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险等

 


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